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开展期权产品试点投资者教育应先行

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共0条评论】【我要评论 时间:2012年2月24日 08:21

  

  期货期权是对期货合约买卖权的交易,包括商品期货期权和金融期权。而针对我国各类商品期货以及金融期货的期权产品仍然是一个空白。不过最近国内期货交易所有关负责人均表示,正在积极准备期权等新品种,这让人感觉到这种“流动性更好、操作更灵活”的期权产品的脚步是愈来愈近了。

  中金所在修订了套利管理办法后,又开启了国债期货的仿真交易,上周,中金所又进一步表示,正在积极准备期权、外汇期货等新品种。而此前,大商所、郑商所、上期所也不同程度的表示过,要加强对期权的研究,积极推进期权产品的推出,完善期货市场避险体系。

  期货市场发育成熟和规则完备,将为期权交易的产生和开展创造良好的条件。而我国目前的27个期货品种以及位居世界前列的期货市场规模,正是开展期权产品良好的基础条件,因此笔者认为,在对投资者进行充分宣传教育的前提下,应尽快开展期权产品试点交易。

  首先,期权推出后,可以促进期货和现货市场快速发展,尤其是促进期货连续价格机制的形成,从而强化价格发现功能。

  国外商品期货由于普遍使用期权,从而期货价格是连续的,除非是金融危机或者动荡时期,平时极少出现跳空缺口。而国内期货市场只能被动跟随。推出期权后,商品市场将最大可能地产生连续的定价机制,期权投资者进场利用非线性投资者组合策略获取稳定收益,令市场价格机制更加连续,价格发现机制更加有效。

  其次,期权推出后,可以有效地平衡国内商品期货产业链的利益格局,促进金融期货快速发展。

  由于信息不对称和处于产业链的不同位置,国内商品期货产业链具有不同利益分配格局,而期权可以弥补部分利益分配缝隙,使商品期货产业链的利益格局更加平衡。而且期权可以促进金融期货快速发展,尤其是促进金融期货品种的定价和波动率监测追踪。

  第三,有助于争夺国际定价权。近年来,国家大宗商品市场出现了“买什么什么就涨,卖什么什么就跌”的怪现象,这与我国缺乏大宗商品定价权有关。虽然期货市场目前的交易量很大,甚至很多期货品种交易量排名全球第一,但属于我们的定价权还很少,这与我国缺乏期权产品密切相关。

  期货和期权相辅相成,期权会对期货起到“反哺”的作用,不仅交易量可以得到提高,而且在期权交易中,中小投资者手握大量的买进期权,可以对期货市场的逼仓者造成威胁,从而很好地平衡价格的剧烈波动。

  最后,期权可以满足不同风险偏好者的投资需求。一些风险规避型投资者可以进行选择性参与,付出少量保证金即可获得单边选择权,这对于不得不通过对冲来避险保值的投资者意义更大。此外,一些客户因为对期货市场没有进行连续的跟踪和交易,因此更适合在某个时点根据自身的情况买一个期权并一直持有。

  不过,期权也是一把双刃剑,由于杠杆率高且风险收益不对称,使用不当或引起金融市场动荡,甚至让部分金融机构面临破产倒闭风险,中航油事件就是典型案例,因此投资者一定在使用前对期权的风险与收益结构了解的非常清楚,尤其是对非线性的损益结构要充分理解。

  此外,由于期权使用的复杂性,一般投资者难以掌控,可能造成过度投机的行为。因此期权合约和教育制度设计,要遵循相对成熟市场更高的保证金比例,同时,在提高期权投资者门槛上要做好新的准备,那就是让普通投机者介入但又不能过度投机。

  (李鑫林)

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